# 编者按：
2023年9月21日，由成都市经信局市新经济委主办，成都市地方金融监督管理局协办，成都金融业联合会（现代金融产业生态圈联盟）承办，上海证券交易所西部基地、天府新区立言金融与发展研究院支持的“新制造 新经济 新金融”——金融赋能建圈强链 科技迭代助力产业高质量发展活动在2023成都全球创新创业交易会系列活动上举行。中国（深圳）综合开发研究院刘国宏副院长围绕《成都产业金融发展正当其时》主题，就金融如何服务产业发展作了分享交流。现将其发言整理如下：
一、产业金融涉及的三个相关概念
图1 产业金融强调金融直接服务产业发展
第一，各地纷纷提出发展产业金融，建设产业金融中心，问题是产业金融到底指什么？
我们如果从金融部门资金投入的方向及循环看，金融部门的资金大致分两个部分，第一个部分就是直接服务于实体部门的，包括金融信贷、支付结算等等金融服务。第二个部分的循环则是在金融体系的内部，借助了金融的市场和金融资产，形成了体系内部的一个资金循环。产业金融强调的就是服务实体的这个部分，尤其是直接服务于产业部门的金融活动。此外，特别强调的是，我们现在谈金融服务实体经济，但并不是说金融体系内部的资金循环不重要。后边我们会谈到随着产业生命周期的涨涨落落，金融自身的循环也是有意义的。
图2 一次技术-经济范式变革的周期
第二，我们讲企业生命周期，事实上产业也有生命周期。
我们参考委内瑞拉裔的英国剑桥大学的著名经济学家卡洛塔的模型，大致把一次技术所带来的产业化的过程，分为四个阶段：
第一个阶段，就是构建一个产业发展范式的阶段，这个阶段新的业态、新的产品获得了快速的发展，但和其他的产业相比，它所占的比重还不大。
第二个阶段，就是确立了这样的一种范式，新的技术体系、新的基础设施开始大规模形成和布局，支撑了新业态、新产品的快速发展。比如说智能手机的出现，对传统的手机是不是一次范式的变革？是一次范式的变革。传统手机主要解决的就是通讯这样的一种功能，在这个功能上，它也是在不断的深化它的技术。智能手机的出现则使以通讯为基础的功能得到了大大的扩展。在智能手机快速发展时，就需要大容量的电池等技术，需要3G、4G的网络出现，这些基础设施和技术体系支持了智能手机的这种新范式扩张。
第三个阶段，就到了全面扩张的阶段，这个时候开始出现了产业集群。同样以智能手机为例，智能手机硬件发展后，微信、淘宝、抖音、美团等等出现，带动了庞大的与其直接相关的产业集群发展，不仅仅是一个产业链概念，而是产业的群体崛起。
到了第四阶段，这个核心产业的市场已经到达了一个顶峰。在这个行业领域，投资机会开始减少，技术红利也有所衰减。仍然讲智能手机，2016年国内智能手机出货量已达到顶峰，近几年来实际出货量是在下降的，大家竞争的是存量份额，这预示着产业的生命周期到达一个顶峰，接着就需要新的创新试错，思考新的技术在哪里？新的业态、新的产品在哪里？
新一轮的创新试错有两个技术方向：一是改良性的技术变革，比如智能手机取代传统手机业务的时，那时传统手机诺基亚，通话质量好，产品质量好，可以当砖头扔，扔了又不坏，它的技术很厉害，这类技术就代表了改良性技术；二是还有一类技术变革就是范式的变革，把传统手机的功能大大进行了拓展。智能手机现在就要寻求这样的一个变革，小米手机去做新能源汽车，本质就是要找新的范式变革，而不仅仅停留在一个简单的改良性变革上。
图3 金融资本和产业资本的互动关系
第三，在产业发展的生命周期里，金融与产业发展生命周期有什么关系？
从金融的内生动力看，它要保值增值，就是要去赚钱。所以这样一种动力就使金融不断去寻找新的投资机会。在一个产业发展的初期，或者是在创新试错的这个阶段，金融资本往往是极具创新性的。它一旦发现了产业里面有比较好的发展苗头，那么这些金融资本就会纷纷涌入。例如，国际上区块链领域的一些创新，这个姐那个哥的投了很多，他们有没有可能成功呢？不一定。但这显现了金融资本寻求新机会还是极具创新性的。随着这个产业发展范式的构建和确立，重大基础设施体系都跟上了，产业发展确确实实不断兑现高增长这样的一种趋势，早期金融资本获得巨大收益，那么这个时候大家都一致认为这确实是方向，接着就容易造成金融的狂热、资产的泡沫，账面价值和实际价值严重脱离。
我们看到，从产业发展第二个阶段范式确立到第三个阶段范式扩张是有一个断裂带的。这意味着假如容忍第二阶段的这种资产泡沫，放任投机炒作，不仅仅是金融资本关注金融资产增值，实际上很多实业家、企业家也天天想着怎么资产升值，而不是聚焦技术进步和产业发展，那么这个产业可能会奔溃，发展戛然而止。卡洛塔写完这本书的时候是2002年左右，正是全球互联网泡沫的阶段，现在反过来看那次泡沫有一定的动荡，但没有给全球的产业发展造成致命的影响，反而期间崛起了很多伟大的公司。在这个时候泡沫是一定要压减的，然后金融资本和产业资本就重新进入一个合作的蜜月期，大家不炒作了，金融资本支持产业资本干一个很伟大的事业，产业资本也愿意踏踏实实干伟大的事业，产业进入了一个良性发展的阶段，金融资本和产业资本都获得了相应的收益。到了第四个阶段，产业发展潜力受限，对金融资本而言，就会感觉投资机会少，要去寻找新的投资机会，支持新一轮的创新试错。
二、当前的国内外形势到底如何？
从宏观大势看当下世界到底在发生什么？
图4 全球人均GDP的同比增速
首先看世界银行的一组数据，二战之后到现在，从长周期看人均GDP增速。黄色线是高收入国家的人均GDP同比增长的一个情况，灰色的是世界各国的平均水平。
非常明显的是，一是世界人均GDP的增速有趋缓的态势，预示着二战之后，涌现的系列重大科技革命带来的产业发展红利，逐步逐步地在减弱。
二是高收入国家人均GDP增速在前40年，也就是1960年到2000年，比全球的平均水平是要高的。非常明显，黄色的线一直在灰色的线上方。进入2000年之后，它基本上都在灰色线的下方了。这个预示着什么？预示着科技创新的红利最早是发达国家，但是创新有一个蔓延的效应，特别是2000年之后，像中国这种非常大的经济体加入了世贸，世界各国都享受了这一轮科技革命的红利。
大家想一想，现在国内谈到的很多新经济是不是就是从这个时间开始学习、借鉴国外的一些技术、模式和经验呢，百度、阿里、微信等等这些，都是在这个时间点，在国内实现了大发展。再往后看，疫情这几年，高收入国家和全球的平均水平基本上又差不多了，也就是说科技革命蔓延效应的红利逐步逐步没有了。
这又预示着什么？我的理解是，全球各个国家、各种资本，现在可能都面临着一个创新的困境，都在寻找刚才前面讲的重大科技诱发的产业发展触到极限后，新的产业、新的技术、新的业态在哪里？大家都在思考这个问题，发达国家在思考，发展中国家也在思考，怎么去找到新的突围方向和路径。
在这样大的时代背景下，中国发生了什么？
图5 中国历年社融规模情况
这张图是中国的社会融资规模和GDP的比较情况，社会融资规模是我们国家在2011年开始重点统计的一个指标，就是金融系统直接给实体经济供给的资金规模。这张图用的是，单位社融看看能有多少GDP的产出，2008年后，我国单位社融产出有一个明显的跳滑态势。也就是说2008金融危机之前，单位社融能带来的GDP的产出大概4.5，就是增多一个社融可以多4.5的GDP；那么到了08年后，基本上稳定到了3.5的这个水平。以往国内也有一些研究者研究过，认为社融和GDP是一个稳定的关系，实际上事后验证并不是特别稳定。这里面的问题是，单位社融产出为什么会跳减？我的理解是，从大的宏观的角度看，中国总体科技创新所带来的产业发展红利已过了范式构建和确立的快速发展阶段，保持到一个相对稳定的水平。如果没有新技术、新产品、新业态、新产业导入，未来非常有可能还会下降。也就是说，我们到了必须思考如何去进一步创新，进一步通过发展产业金融支持产业化，推动新产业发展的阶段。
在国内这样一个形势下，四川和全国相比，趋势和全国大体差不多，但是绝大多数的年份要比全国好，也就是说四川背后的创新支撑是优于全国的平均水平的。
具体到成都，从科学发现到科技发明到产业发展，选取6个指标比较，成都均在全国十大城市行列，非常不错。首先，人是非常非常重要的，成都现在成为全国抢人最厉害的城市之一，人口规模在全国排名是第四位。第二，基础研究，SCI论文发表数排在第六位，排名是比较靠前的。但看第三的新增发明专利的数量，成都相对靠后一点。相对而言，科技发现的成果转化成科技发明的成果，成都还有很大的潜力可以提升。
图6 2022年从科学发现、到科技发明、到产业发展成都在的全国排名
第四、第五指标，反映了成都的市场化意识、市场化创新创业的活跃程度排名是非常靠前的。比如新增市场主体数2022年排名全国第二，第一的是海口，海口是因为有特殊政策，好多人跑到海口注册企业，实际上最近又在清理，未来可能就又会下来。而成都不仅是去年排名第二，应该说最近五六年不是第一就是第二，预示着创新创业异常活跃。新注册商标数也非常多，排到了第六位，预示着市场意识非常强，都愿意去弄一个商标，参与市场竞争必须打一个牌子，但最后的GDP排名相对靠后。这组数字预示着成都产业金融，不管是从金融的供给角度，还是从企业的需求角度，都有非常大的潜力，也有非常大的优势。
三、给企业、金融机构和地方政府的建议
当下确实到了呼唤新的重大科技创新，加快重大新技术、新业态、新产品、新产业发展的重要时刻。在这样的重要时刻，四川和成都有着很大的发展潜力和优势。
（一）对于企业而言，在这样的时代背景下我们应该干什么？
原来可以通过资产的升值，通过投机套利，但是这样的时间节点已经过去了。如果再想着通过投机套利，通过“吹牛”实现资产价格的上涨来获得收益，是非常非常难的。当下的这个环境下，呼唤的是实干，不仅要承诺，还要高兑现。这样才能扩张企业的信用，获得更多的金融资本支持，支持企业、产业资本做强做大、走向未来。
举个例子，马斯克之前定了特斯拉的两个十年规划，第一个十年规划定了很多目标，定出来后，很多人觉得他“吹牛”，不可能实现。最近很多人应刷到过一个视频，就是有一个记者去采访马斯克的时候，讲他的航空航天、猎鹰火箭，记者告诉他说，包括登月第一人阿姆斯特朗在内的美国名流，认为马斯克是在“吹牛”，是不可行的，马斯克表示很遗憾，他的眼睛里面闪烁着的泪光。然而，大家看到的是，马斯克把他的第一个十年计划，所谓“吹牛”的事，基本上一个一个实现了。接着定了第二个十年规划，“吹的那些牛”也正在实现。马斯克是给了市场，也给了资本一个非常高的承诺，他承诺的都基本兑现了，他就能干更多看似不可能的事情。我们国内很多企业和创业者也关注特斯拉，也敢“吹牛”，也做了很多承诺，但关注特斯拉应更多关注他的高兑现。
（二）对金融机构而言，当下是大家去关注实体经济，发展产业金融的一个绝佳时间点。
为什么这么讲？从政策导向看，国家这么多年特别强调了金融服务实体经济，不管是中央政府还是地方政府，在这个导向上是毫不动摇的。从竞争维度看，国内各类金融机构已不少，未来假如放开限制，竞争会非常非常激烈，金融机构怎样有生存空间？唯有关注产业发展生态才能有更大的金融发展空间。从时代纬度看，现在进入了数字经济的时代，有很多的模式在发生变革，新金融代表新未来。最后从科技支持角度，数字化技术、人工智能等发展，为原来我们认为不可能解决的融资难、融资贵问题提供了解决的可能。
深圳的微众银行快速成长就是一个范式的重大变革。微众银行和传统银行业务相比，不仅仅是修修补补，而是发生了重大的变化。
第一个就是在这个时代产生的平台的思维，微众银行没有物理网点，就做网络银行，恰恰基于这些条件，一次性可以投入非常大的资金、非常大的精力搞一个风控、运营平台，然后就可以边际成本趋于零去拓展客户。客户去申请业务，直接在网上操作就可以了，直接智能化的审批审贷直接就可以了。按照科斯的企业理论，企业的边界是边际收益等于边际成本时，微众银行未来的规模可以非常大。什么时候是它的上限呢？是平台无法支撑这么大数据量的时候。
第二个就是小额信贷行为。一是小额有助于银行分散风险，二是小微也容易控制风险，不容易出现坏账。小微的客户往往不会为了小额的资金而使得自己信用受损，向亲戚朋友借钱也要把小额贷款还上。而大额的就不同，就是四处借钱也借不来，或者是道德不高，直接赖账。新经济时代使微众银行所代表的这种发展范式成为了可能。
（三）对政府而言，要理解和用好产业金融的功能。
政府都愿意让金融给实体经济多投放资金，低成本投放资金，实际上产业金融除了给产业筹措资金、分散风险，更重要的是要评估企业、评估企业家，判断这个企业或者这个项目到底值多少钱。最典型的就是风投创投，创新者承诺兑现，就给更高的估值，一轮估值比前一轮估值高；当然兑现不了就要降低估值。还有领导一去调研，听企业说融资难、融资贵，反过来就要金融机构给它授信，甚至要低成本的，免利息的。但如果不允许金融去评估企业、定价项目，意味着很多低效的、高风险的投资项目就投下去了，不仅仅会带来未来的金融风险，更意味着原来的企业家投资本金也可能会损失掉，把前面赚的钱全部亏进去。
图7 产业金融不仅仅提供资本资金
首先，政府不要干的就是，限定资金的利息，直接给零成本资金，直接给各种奖励，等等。本身政府的资源是有限的，也没有调动金融机构的积极性和全社会的信用。当然，成都是做了政策性担保、贴保贴息等等众多产业金融政策，就是要调动更大金融系统的积极性，用更大信用支持实体经济的发展。
其次，不要干的就是为防风险而减少金融供给、抑制金融创新。当年全国最多的P2P就在深圳，出了很大问题，但也给深圳带来了一些好处，比如，乐信等原来是搞P2P的，后来完成了非常好的转型发展。比如，比亚迪根据产业链搞的迪链供应链，背后一个重要的支撑就是保理公司，当然也它会开放给其他金融机构，服务整个产业生态上的企业发展。
第三，那怎么又能防风险，怎么又能支持实体发展？深圳经验就是加强监管但又支持创新，比如说商业保理、融资租赁，原来注册的机构可能没有产业背景，没有注册资本实力，现在是要清理这些投机套利有缺陷的，但同时要支持真正有实力的有场景的新增主体，可以增加要求注册资本要达到一定规模等等条件。
图8 主要观点汇总
最后汇总一下主要观点：一是全球各类的资本都在寻找投资的机会，大家不要总觉得好像国内经济不行了，事实上这是一个坏时代，也是一个好时代，正在酝酿新一轮巨大发展机会，各行各界都应该擦亮眼睛。二是对于企业家而言，原来快速扩张的阶段已过去，在当前这个阶段要踏踏实实做事情，比如华为真正搞了芯片的突破，获得了超大的信用扩张，大家信任它，支持它。三是对于金融家而言，要关注实体，关注产业，关注小微，只有这样才有更好的未来。四是对于地方政府而言，要多利用金融机构，多利用金融市场，而不是老去干预它和限制它。
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